今日，A股三大指数集体低开。上证指数开盘即跌0.4%，现跌幅扩大至0.9%报2740点，仍处于2800点以下的低位窗口期。截至发稿，近6个交易日上证指数已跌超3%，创今年2月7日以来新低。申万一级行业中，医药生物领涨1.1%，社会服务、商贸零售、国防军工小幅跟涨。下跌方面，煤炭、石油石化、家用电器、有色金属跌超2%，银行、钢铁跌超1%。

主流ETF方面，强交易属性的上证综合ETF（510980）现跌逾1%，盘中成交额1600万元，换手率6.34%，是同品类换手率最高的产品，反应投资者2800点以下投资者布局情绪活跃！与此同时，上证综合ETF（510980）溢价高企，现溢价率达0.15%，同样位列同类产品首位！

资金越跌越买情绪明显，截至9月6日，上证综合ETF（510980）已连续5日获资金净流入，累计金额超3000万元。近10日、20日和60日均呈资金净流入态势！近60日资金净流入超1.1亿元，净流率高达76.45%！

从年内涨幅来看，通过抽样复制的精细化管理，上证综合ETF持续跑赢标志性宽基指数。截至9月6日，上证综合ETF（510980）年内跌幅2.96%，明显好于其比较基准上证指数（-7.03%）和沪深300（-5.82%）表现。从下图可见，尤其是今年7月之后，上证综合ETF（510980）相较其比较基准的超额收益更加明显！

【2024年以来上证综合ETF（510980）和上证指数价格走势图】

备注：橙线为上证综合ETF（510980），白线为上证指数

来源：wind，截至2024.9.6

指数估值方面，申港证券研究A股历史几次底部情形后认为，虽然很难确定一个参数的恒定值用来预判市场底点，但上证指数估值低于12倍时，可以认为进入低估区域。

截至9月6日，上证综合ETF（510980）标的指数上证指数市盈率为12.27，已逼近12倍，且位于近5年11.47%分位点，意味着其市盈率低于近5年以来超88.53%的时间区间，估值具有高性价比！

【机构：A股底部特征显现，待厚积薄发】

中金表示，尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。近期市场已具备部分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。

后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资本市场的边际影响。配置方面，红利板块经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情；关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

华安证券认为，2024年四季度A股存在阶段性反弹的契机，围绕成长类主题展开。市场方向层面，2024年四季度有望延续全年整体走势，但存在阶段性反弹的机会，契机源于政策的可能性变化。最大的变化在于美联储降息带来的政策空间的打开，尤其是货币政策框架的新变化与新特点，以及对重要会议积极要求的落实和对来年经济工作会议政策定调的预期。

复盘2016年至今四季度行情，发现当季一般难有反转行情，当下与2023、2022和2018年环境类似，存在反弹修复的契机，成长风格相对较优。行业配置层面，2024年四季度以阶段性或主题性机会为主，以电子、通信为代表的成长类主题有望在修复反弹的行情中取得较为理想的相对收益。

来源：华安证券

【机构：美联储降息影响A股的2条路径和3条约束】

影响路径一：资金面和风险偏好

流动性角度，理论上，美联储降息→中美利差压力缓解、人民币汇率压力缓解→央行货币政策空间打开、流动性存在进一步宽松的预期→驱动利率敏感型资产的估值修复。进而，随着全球流动性宽松预期，风险偏好改善，低位滞涨品种或利率敏感性资产可能率先得到修复。

但这一层面主要是估值修复的逻辑，且其传导路径存在两点明显的约束：“中美利差→央行货币宽松空间”（约束一）、“流动性宽松→资金流入A股”（约束二），这两条路径均存在不确定性。

来源：广发证券

影响路径二：基本面

基本面角度，对A股而言，美联储降息周期中，基本面的影响核心看外需复苏的弹性。从过往美联储降息前后的资产价格表现来看，顺序上可能要先交易宏观不确定性（软着陆或硬着陆），然后才是交易再次复苏（地产、制造、消费需求得到提振）。对A股基本面传导的链条来自:

（1）全球降息周期开启→北美地产周期加快复苏→北美耐用品需求回暖→中国新出口订单回暖

（2）全球降息周期开启→全球制造业PMI回升→全球定价资源品（如铜）需求回暖→资源品盈利上行

上述传导链接主要来自外需层面，但A股另一个关键的定价因素来自内需。而在这过程中，地方政府财政的扩张力度是另一个限制（约束三）。

总结来说，从流动性和基本面角度，美债利率对A股资产而言，可“锦上添花”，较难“雪中送炭”。

【低位布局大盘点位，认准上证综合ETF（510980）】

上证综合ETF（510980）紧密跟踪上证综合指数。上证综合指数是A股历史最悠久、认可度最高、使用最频繁的指数之一，由在上交所上市、符合条件的股票组成样本，反映了上交所上市公司的整体表现，一直以来都有A股市场的晴雨表之称。

汇添富上证综合指数A（470007）成立于2009年7月1日，汇添富在上证综合指数产品的投资管理上积累了丰富的经验。

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汇添富上证综合ETF基金合同生效日为2023年11月22日，基金成立未满一年，业绩比较基准为上证综合指数收益率。基金成立以来的业绩和业绩基准分别为：0.78%/-3.28%（2024H1），数据来源：基金2024年第二季度报告，时间截至2024/6/30。

风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。上证综合ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于上证综合指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。

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