近两年，二级市场表现奇差，无论股民、基民都深受其害，而一些基金经理也因为投资能力欠缺、业绩巨亏，而成为讨伐的对象。

就在近期，此前的千亿私募私募如今大约600亿私募的淡水泉遭投资人灵魂发问：巨额亏损为何还能收取超额？

他表示，20年7月买的淡水泉某基金，到现在已经腰斩了。关键是买了第二年的时候，淡水泉高水位提取了超额收益报酬（20%），提取完之后净值一路下跌，淡水泉规模也从1000亿缩水只500多亿，把大家的钱亏了一半。

而在这波大跌中，淡水泉相关人士和理财经理多次用“淡水泉时刻”来忽悠他加仓，说淡水泉每次跌30%就会迎来一波大涨。最后是跌了又跌，补仓吃瘪。

所以，该私募产品投资人表示，亏损认、固定费认，但高点提取20%超额业绩报酬是什么意思呢？

因此，他对赵军进行了灵魂三问：1）产品亏钱水平差，还提超额报酬，是不是有点过了？2）21年淡水泉规模1000亿，如今只有600亿，管理费一年2%，业绩报酬是20%，你给客户亏了多少钱？收了多少管理费？又提了多少业绩报酬？3）你在私募圈子待这么多年，产品违规，负责合规的法务不知道？就算要超额报酬，也应该等信托（应该是私募）结束的时候才能扣。

他表示，他已经向jg去报了，书面答复合同涉及违规。他建议，所有买了淡水泉产品的投资人看看自己亏了多少，又被淡水泉拿走多少超额。他认为，我们不需要这样的管理人，这样的管理人需要投资人教育。

淡水泉，成立于2007年，21年规模一度高达1000亿，如今规模600亿左右。公司实控人为赵军，他曾在中信资管担任项目经理，后在嘉实基金担任总裁助理、研究总监，2007年9月创立淡水泉，一路发展成为头部私募公司。

不过，随着行情下行，淡水泉业绩下滑明显，仅2023年，亏损榜top20，淡水泉独占12只，亏损30%者比比皆是。

金石杂谈统计wind最新数据发现，淡水泉今年以来表现尚可，亏损率只有两只较大，一只亏损超16%，一只近10%，其他基本都在-6%以内。但是在wind统计的279只淡水泉产品中，有263只录得亏损。

wind数据显示，截至8月31日，赵军近一年亏损14%，近2年亏损20%，三年亏损近40%。惨淡的业绩之下，2022年赵军曾两度向投资者道歉，但道歉之后，业绩继续一路下行。

其实，此前对淡水泉业绩下滑进行过分析，本文再简单说下：1）市场行情下行，除非有超强的投资能力，否则跟随市场跌个30%以上很正常。它21年布局的是TMT和物流，22年依然是物流，或者去布局造纸、化工、地产和传媒了，至于23年，淡水泉的投资风格决定了他没有追高AI和传统新能源。

淡水泉信奉“逆向投资”，认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的，公司团队更喜欢在被市场“忽略”和“冷落”的地方去“淘金”。但是过去几年A股的投资逻辑大家也知道，就是景气度，就是趋势，就是扎堆。

此外，淡水泉还有个问题就是对资本市场未来走势的误判，比如2021没投新能源；比如2022年认为港股机会来了，然后大笔抄底港股，这是真正的抄底炒到半山腰；比如从2021年开始公司一直是高仓位运行，其仓位非常集中，这种风险敞口过大带来的后果是惨重的。

至于该私募投资人的灵魂三问，金石杂谈简单分析如下：1）目前私募基金一般有两笔费用，一是固定管理费，一年2%左右；二是业绩超额报酬，目前私募一般提取超额的20%。

2）关于业绩超额报酬提取常用的方式一般两种，一种高水位法，一种业绩报酬基准法，且有固定的业绩报酬提取日期（一般一年1-4次）。

比如第一种，在业绩报酬提取日创新高才能提取，一般20%；比如第二种，一般把沪深300或中证500等作为基准，超过基准的收益在提取日期进行提取。

举例说，本文是高水位法，比如初期净值是1，提取日期是6月30日和12月31日，假设6月30日净值1.1,12月31日净值1.04。6月30日创新高了，私募一般提取（1.1-1）*20%；12月31日并未创新高，因此不提取。

3）所以看完第二点分析，基本可以知道淡水泉在21年高位收走报酬的20%基本是符合私募超额提取规定的。所以，以金石浅薄的知识来看，此举并不违规。有其他博主也表示：向jg举报啥？这个民事合同怎么就违规了？要是提取业绩报酬都违规，感觉我国私募赶紧退业绩报酬吧。

4）虽然私募计提超额不违规，但是在市场行情下行期，关于私募计提超额报酬的问题一直引发争议。去年11月，基金业协会发布了《私募基金行业文化建设倡议书》，其中强调要“坚守长期理念，构建科学合理有效的长周期考核激励和收入分配机制，计提业绩报酬要坚持投资者利益优先”。

12月时，一位投资者花100万元买了幻方量化的产品两年多，赎回时只剩约80万元，还要被计提3万多的业绩报酬。因为，该产品跑赢了沪深300指数，彼时该产品净值只有0.7755。

业内人士也认为，只要是私募，不论业绩好坏和收益来源，都收2%的管理费和20%的业绩报酬肯定是不合理的，未来表现好、有竞争力的产品的费率会更高，反之则更低，这样才是正常的收费体系。

彼时有私募响应号召，业绩报酬计提方案由“产品收益部分的18%”，变更为“对标沪深300指数超额收益部分的20%”，并明确三个前提条件：一是产品必须是正收益，才能计提业绩报酬；二是产品必须有超额收益，才能计提业绩报酬；三是计提业绩报酬后，客户收益必须为正，否则不能计提。